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注册会计师财务成本管理预习：投资组合的风险和报酬

第四章 财务估价基础

投资组合的风险和报酬：

1.证券组合的预期报酬率

投资组合的预期报酬率等于组合中各单项资产报酬率的加权平均值。

2.（1）协方差

协方差为正，表示两项资产的报酬率呈同方向变化；

协方差为负，表示两项资产的报酬率呈反方向变化；

协方差为绝对数，不便于比较，再者算出某项资产的协方差为某个值，但这个值是什么含义，难以解释。为克服这些弊端，提出了相关系数这一指标。

（2）相关系数

①－1≤r≤1

②相关系数＝－1，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例

③相关系数＝1，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例

（3）两项资产组合的方差和组合的标准差

3.证券组合的机会集和有效集

（1）两种证券组合的机会集和有效集

相关系数等于1时两种证券组合的机会集是一条直线，此时不具有风险分散化效应；相关系数小于1时，两种证券组合的机会集是一条曲线，表明具有风险分散化效应，相关系数越小，机会集曲线越弯曲，分散化效应越强，相关系数小到一定程度后，机会集曲线会出现向后的凸起，此时存在无效集；相关系数为－1时，机会集曲线变成了一条折线。机会集曲线最左端的组合称为最小方差组合，从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线称为有效集。

（2）多种证券组合的机会集和有效集

多种证券组合的机会集不同于两种证券组合的机会集，它不是一条曲线，而是一个平面。不过其有效集仍然是一条曲线，仍然是从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线，也称为有效边界。

4.资本市场线

资本市场线指的是一条切线，起点是无风险资产的收益率（Rf），资本市场线与有效边界相切，切点为市场均衡点M.资本市场线的纵轴代表的是无风险资产与市场组合的投资组合的期望报酬率，横轴代表的是无风险资产与市场组合的投资组合的标准差。相关的计算公式如下：

（1）总期望报酬率＝Qx风险组合的期望报酬率＋（1－Q）x无风险利率

（2）总标准差＝Qx风险组合的标准差

（3）资本市场线的斜率＝（风险组合的期望报酬率－无风险利率）/风险组合的标准差

第四章知识点汇总

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