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注册会计师考试 财务成本管理 章节精选：第八章(2)

三、期权的投资策略

(一)保护性看跌期权

股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。单独投资于股票风险很大，同时增加一股看跌期权，情况就会有变化，可以降低投资的风险。

(二)抛补看涨期权

股票加空头看涨期权组合，是指购买1股股票，同时出售该股票1股股票的看涨期权。这种组合被称为“抛补看涨期权”。抛出看涨期权承担的到期出售股票的潜在义务，可以被组合中持有的股票抵补，不需要另外补进股票。

(三)对敲

对敲策略分为多头对敲和空头对敲，我们以多头对敲来说明该投资策略。

多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。

对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。例如，得知一家公司的未决诉讼将要宣判，如果该公司胜诉预计股价将翻一番，如果败诉预计股价将下跌一半。无论结果如何，对敲策略都会取得收益。

四、期权价值的影响因素

(一)期权的内在价值和时间溢价

期权价值=内在价值+时间溢价

期权的内在价值

1、含义：指期权立即执行产生的经济价值。

2、内在价值与到期日价值的异同：内在价值不同于到期日价值，内在价值取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。到期日价值取决于到期日标的股票市价与执行价格的高低。如果现在已经到期，则内在价值与到期日价值相同。

3、实值、虚值与平价：当执行期权能给持有人带来正回报时，称该期权处于实值状态(溢价状态);当执行期权将给持有人带来负回报时，称该期权处于虚值状态(折价状态);当资产的现行市价等于执行价格时，称期权处于平价状态。

4、期权价值状态的具体判定：对于看涨期权来说，标的资产现行市价高于执行价格时，该期权处于实值状态;当资产的现行市价低于执行价格时，该期权处于虚值状态。对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，该期权处于“实值状态”;当资产的现行市价高于执行价格时，称期权处于“虚值状态”。

5、价值状态与期权执行：期权处于虚值状态或平价状态时不会被执行，只有处于实值状态才有可能被执行，但也不一定会被执行。只有到期日的实值期权才肯定会被执行，此时已不能再等待。

期权的时间溢价

1、含义：期权的时间溢价是指期权价值超过内在价值的部分。

2、公式：时间溢价=期权价值-内在价值

3、要点：时间溢价有时也称为期权的时间价值，它和货币的时间价值不同。时间溢价是波动的价值，时间越长，出现波动的可能性越大，时间溢价也就越大。而货币的时间价值是时间延续的价值，时间延续越长，货币时间价值越大。

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