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注册会计师《财务成本管理》章节精选：第九章(4)

有关的含义说明如下：

1.A点为原点，表示股票价格为零时，期权的价值也为零

为什么此时期权价值为零?股票价格为零，表明它未来没有任何现金流量，也就是将来没有任何价值。股票将来没有价值，期权到期时肯定不会被执行，即期权到期时将一文不值，所以期权的现值也为零。

2.线段AB和BD组成期权的最低价值线

线段AB表示执行日股票价格低于执行价格(50元)，看涨期权不会执行，期权价值为零。线段BD表示执行日股票价格高于执行价格，看涨期权的价值等于股票价格与执行价格的差额。

在执行日之前，期权价值永远不会低于最低价值线。

为什么?例如：你有1股股票，今天的股价90元，若该股票的期权价格定为39元(执行价格为50元)，小于立即执行的收入(40元)，你就可以卖出股票得到90元，用39元购买期权，然后花50元执行期权把股票买回来，你就可以净赚1元。这种套利活动，会使期权的需求上涨，回升到右侧的点划线BD的D点上方。

3.左侧的点划线AE是期权价值的上限

在执行日，股票的最终收入总要高于期权的最终收入。例如，假设看涨期权的价格等于股价，甲用40元购入1股股票，乙用40元购入该股票的1股看涨期权(执行价格50元);如果到期日股票价格高于执行价格(假设股价为60元)，乙会借入50元执行期权，并将得到的股票出售，还掉借款后手里剩10元钱;甲出售股票，手中有60元(高于乙)。如果到期日股票价格为49元，乙会放弃期权，手中一无所有;甲出售股票，手中有49元(高于乙)。这就是说，期权价格如果等于股票价格，无论未来股价高低，(只要它不为零)，购买股票总比购买期权有利。在这种情况下，投资人必定抛出期权，购入股票，迫使期权价格下降。所以，看涨期权的价值上限是股价。

4.曲线AGJ是期权价值线

期权价值线从A点出发后，呈一弯曲线向上，逐渐与BD趋于平行。该线反映股价和期权价值的关系，期权价值随股票价格上涨而上涨。

除原点外，期权价值线(AGJ)必定会在最低价值线(ABD)的上方。只要股价大于零，期权价值必定会高于最低价值线对应的最小价值。为什么这样说?我们观察G点：今天股价等于执行价格，如果执行则收入为零。此时我们无法预计未来执行日的股价，可以假设有50%的可能会高于执行价格，另有50%的可能会低于执行价格。那么，有50%的可能股价上涨，执行期权则收入为股价减50元的差额;另有50%的可能股价下降，放弃期权则收入为零。因此，产生正的收入的概率大于零，最坏的结果是收入为零，期权肯定有价值。这就是说，只要尚未到期，期权的价格就会高于其价值的下限。

5.股价足够高时，期权价值线与最低价值线的上升部分平行

股价越高，期权被执行的可能性越大。股价高到一定程度，执行期权几乎是可以肯定的，或者说股价再下降到执行价格之下的可能性已微乎其微。此时，期权持有人已经知道他的期权将被执行，可以认为他已经持有股票，惟一的差别是尚未支付执行所需的款项。该款项的支付，可以推迟到执行期权之时。在这种情况下，期权执行几乎是肯定的，而且股票价值升高，期权的价值也会等值同步增加。

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