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中级财务管理预习知识点：债券的价值

债券的价值

1.债券的内在价值（理论价格）

（1）债券在任何一个时点上的价值，均是以该时点为起点的未来现金流量（利息、到期偿还的面值或中途转售价款）以投资者要求的必要收益率（市场利率，即市场上同等风险债券的预期收益率）为折现率折成的现值总和。

（2）债券价值是投资者为获得必要收益率（市场利率）所能接受的最高购买价格。

（3）债券价值的主要影响因素：面值、票面利率、期限、贴现率（市场利率）。

2.债券估价的基本模型——每期支付利息、到期还本

PV＝I×（P/A，i，n）＋M×（P/F，i，n）

【提示】

折现期（n）是指债券的持有期限，即“评估基准日～到期日（或转让日）”的时间间隔

①新发行债券：评估基准日指发行日

②流通债券：评估基准日指取得日（发行日至到期日之间的某个时点）。

3.债券价值对债券期限的敏感性

（1）债券价值随债券期限的变化而波动的原因是债券票面利率与市场利率存在差异（即溢价或折价的存在），平价债券（票面利率＝市场利率）的价值不随债券期限的变化而变动。

（2）债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小，当债券期限较短时，票面利率与市场利率的差异，不会使债券的价值过于偏离债券的面值。

（3）对于溢价或折价（票面利率与市场利率存在差异）的分期付息、到期归还本金的债券来说，债券到期时按面值偿还，即随着到期日的临近，债券价值逐渐向面值回归。

①债券距离到期日越远（期限越长），债券价值越偏离于债券面值，但偏离的变化幅度最终会趋于平稳（债券价值以票面利息的永续年金现值为极限），即超长期债券的期限差异，对债券价值的影响不大。

②溢价债券的期限对债券价值的敏感性与折价债券相同。

4.债券价值对市场利率（折现率）的敏感性——反向变动

（1）长期债券对市场利率的敏感性大于短期债券

期限越长→折现期n越大→折现率i的变动对折现因子（1＋i）－n的影响越大→债券价值对折现率变动越敏感。

①市场利率较低（市场利率＜票面利率）时，债券溢价发行，则：期限越长，债券价值越高于债券面值，即长期债券的价值远高于短期债券。

②市场利率较高（市场利率＞票面利率）时，债券折价发行，则：期限越长，债券价值越低于债券面值，即长期债券的价值远低于短期债券。

（2）溢价债券对市场利率的敏感性大于折价债券

①市场利率＜票面利率，（溢价）债券价值对市场利率的变化较为敏感；

②市场利率＞票面利率，（折价）债券价值对市场利率的变化并不敏感。

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